Una carta que resume las tendencias de la nueva gobernanza

Carta anual de Larry Fink a los CEOS 2018

En la cuarta edición de su carta anual a los CEO, Larry Fink, fundador y director ejecutivo de BlackRock, apunta a la responsabilidad del sector privado en general, y del gobierno corporativo en particular, para responder a desafíos sociales más amplios y comprometidos en el largo plazo.

Comparto la misiva de Fink, titulada Sentido de propósito con links externos y a los contenidos de este blog para amplificar los conceptos mencionados en la misma. 

 

Estimado CEO,

A medida que BlackRock se aproxima a su 30 aniversario este año, he tenido la oportunidad de reflexionar sobre los problemas más urgentes que enfrentan los inversores hoy en día y cómo BlackRock debe adaptarse para asistir a nuestros clientes de manera más efectiva. Es un gran privilegio y responsabilidad administrar los activos que los clientes nos han confiado, la mayoría de los cuales se invierten en objetivos a largo plazo, como el retiro. Como fiduciario, BlackRock se relaciona con las empresas para impulsar el crecimiento sostenible a largo plazo que nuestros clientes necesitan para alcanzar sus metas.

En 2017, las acciones tuvieron un desempeño extraordinario, con máximos históricos en una amplia gama de sectores, y sin embargo, la frustración popular y la aprensión sobre el futuro alcanzaron simultáneamente nuevas alturas. Estamos viendo una paradoja de altos retornos y alta ansiedad. Desde la crisis financiera, aquellos con capital han cosechado enormes beneficios. Al mismo tiempo, muchas personas en todo el mundo enfrentan una combinación de tasas bajas, bajo incremento de salarios y sistemas de jubilación inadecuados. Muchos no tienen la capacidad financiera, los recursos o las herramientas para ahorrar de manera efectiva; los que invierten muy frecuentemente reciben un exceso de efectivo. Para millones, la perspectiva de una jubilación segura se está desvaneciendo con mayor intensidad, especialmente entre los trabajadores con menos educación, cuya seguridad laboral es cada vez más tenue. Creo que estas tendencias son una fuente importante de ansiedad y polarización que vemos hoy en todo el mundo.

También vemos que muchos gobiernos no se preparan para el futuro, en temas que van desde el retiro y la infraestructura hasta la automatización y la retención de los trabajadores. Como resultado, la sociedad recurre cada vez más al sector privado y pide que las empresas respondan a desafíos sociales más amplios. De hecho, las expectativas públicas respecto de su empresa nunca han sido mayores. La sociedad exige que las empresas, tanto públicas como privadas, tengan un propósito social. Para prosperar en el tiempo, cada empresa no solo debe ofrecer un rendimiento financiero, sino también mostrar cómo hace una contribución positiva a la sociedad. Las empresas deben beneficiar a todas las partes interesadas, incluidos los accionistas, los empleados, los clientes y las comunidades en las que operan.

Sin un sentido de propósito, ninguna empresa, ya sea pública o privada, puede alcanzar su máximo potencial. En última instancia, perderá la potestad para operar con las partes interesadas ​​fundamentales. Sucumbirá a presiones a corto plazo para distribuir ganancias y, en el proceso, sacrificará inversiones en desarrollo de empleados, innovación y gastos de capital que son necesarios para el crecimiento a largo plazo. Permanecerá expuesta a campañas de activistas que articulen un objetivo más claro, incluso si ese objetivo solo cumple los objetivos más cortos y más estrechos. Y, en última instancia, esa empresa proporcionará rendimientos insatisfactorios a los inversores que dependen de ella para financiar su retiro, sus compras de vivienda o su educación superior.

 

Un nuevo modelo para el gobierno corporativo

A nivel mundial, el creciente uso de los fondos indexados por parte de los inversores está impulsando una transformación en la responsabilidad fiduciaria de BlackRock y en el panorama más amplio del gobierno corporativo. En los $ 1.7 billones en fondos activos que manejamos, BlackRock puede elegir vender los valores de una compañía si dudamos de su dirección estratégica o crecimiento a largo plazo. Sin embargo, al gestionar nuestros fondos indexados, BlackRock no puede expresar su desaprobación vendiendo los valores de la compañía, en tanto dicha compañía permanezca en el índice correspondiente. Como resultado, nuestra responsabilidad de participar y votar es más importante que nunca. En este sentido, los inversores de índice son los principales inversores a largo plazo: proporcionan capital paciente para que las empresas crezcan y prosperen.

Así como las responsabilidades que enfrenta su compañía han crecido, también lo han hecho las responsabilidades de los administradores de activos. Debemos ser agentes activos y comprometidos con los clientes que inviertan en BlackRock, que son los verdaderos propietarios de su empresa. Esta responsabilidad va más allá de emitir votos por poder en las reuniones anuales, es decir, invertir el tiempo y los recursos necesarios para fomentar el valor a largo plazo.

Ha llegado el momento de un nuevo modelo de compromiso de los accionistas, que fortalezca y profundice la comunicación entre los accionistas y las compañías de su propiedad. He escrito antes que las empresas se han centrado demasiado en los resultados trimestrales. Del mismo modo, la participación de los accionistas se ha centrado demasiado en las reuniones anuales y los votos por poder. Para que el compromiso sea significativo y productivo, si colectivamente nos enfocaremos en beneficiar a los accionistas en lugar de perder tiempo y dinero en luchas de poder, entonces el compromiso debe ser una conversación de todo el año sobre la mejora del valor a largo plazo.

BlackRock reconoce y acepta nuestra responsabilidad de ayudar a impulsar este cambio. En los últimos años, hemos realizado un esfuerzo concentrado para desarrollar nuestro enfoque, dirigido por Michelle Edkins, nuestra responsable global de administración de inversiones. Desde 2011, Michelle ha ayudado a transformar nuestra práctica de estar centrada principalmente en el voto por poder hacia un enfoque basado en el compromiso con las empresas.

El crecimiento de la indexación exige que ahora llevemos esta función a un nuevo nivel. Como reflejo de la creciente importancia de la administración de la inversión, le he pedido a Barbara Novick, vicepresidente y cofundadora de BlackRock, que supervise los esfuerzos de la empresa. Michelle continuará liderando el grupo de administración de inversión global día a día. También pretendemos duplicar el tamaño del equipo de administración de inversión en los próximos tres años. El crecimiento de nuestro equipo ayudará a fomentar un compromiso aún más efectivo con su empresa mediante la creación de un marco para conversaciones más profundas, más frecuentes y más productivas.

 

Tu estrategia, tu tablero y tu propósito

Para hacer que el compromiso con los accionistas sea lo más productivo posible, las empresas deben poder describir su estrategia para el crecimiento a largo plazo. Quiero reiterar nuestra solicitud, expuesta en cartas anteriores, de que usted articule públicamente el marco estratégico de su empresa para la creación de valor a largo plazo y afirme explícitamente que ha sido revisado por su junta directiva. Esto demuestra a los inversores que su junta directiva está comprometida con la dirección estratégica de la empresa. Cuando nos reunamos con los directores, también esperamos que describan el proceso de la Junta para supervisar su estrategia.

La declaración de estrategia a largo plazo es esencial para comprender las acciones y políticas de una empresa, su preparación para posibles desafíos y el contexto de sus decisiones a corto plazo. La estrategia de su compañía debe articular un camino para lograr el desempeño financiero. Sin embargo, para mantener ese desempeño, también debe comprender el impacto social de su negocio, así como las formas en que las tendencias estructurales generales, desde el lento crecimiento de los salarios hasta la creciente automatización y el cambio climático, afectan su potencial de crecimiento.

Estas declaraciones estratégicas no están destinadas a ser inamovibles, sino que deben seguir evolucionando junto con el entorno empresarial y reconocer explícitamente las posibles áreas de insatisfacción de los inversores. Por supuesto, reconocemos que el mercado se siente  mucho más cómodo con 10Qs y tarjetas proxy de colores que con las discusiones complejas de estrategia. Pero una causa central del aumento del activismo, y las luchas de poder antieconómicas, es que las empresas no han sido lo suficientemente explícitas sobre sus estrategias a largo plazo.

En los Estados Unidos, por ejemplo, las empresas deberían explicar a los inversionistas cómo los cambios significativos en la legislación tributaria impactan en su estrategia a largo plazo. ¿Qué harás con un mayor flujo de efectivo después de impuestos y cómo lo usarás para crear valor a largo plazo? Este es un momento particularmente crítico para que las empresas expliquen sus planes a largo plazo a los inversores. Los cambios tributarios envalentonarán a los activistas con un enfoque a corto plazo para exigir respuestas sobre el uso de mayores flujos de efectivo, y las compañías que aún no han desarrollado y explicado sus planes tendrán dificultades para defenderse de estas campañas. La factura de impuestos de EE. UU. es solo un ejemplo; independientemente de la jurisdicción de una compañía, es su responsabilidad explicar a los accionistas cómo los principales cambios legislativos o normativos tendrán un impacto no solo en el balance general del próximo año, sino también en su estrategia de crecimiento a largo plazo.

Donde los activistas ofrecen ideas valiosas -lo cual es más frecuente de lo que sugieren algunos detractores- alentamos a las empresas a comenzar las discusiones temprano, a involucrarse con accionistas como BlackRock, y a traer a la mesa a otras partes interesadas críticas. Pero cuando una empresa espera hasta que se presente una propuesta de representación para comprometer o no expresar su estrategia a largo plazo de una manera convincente, creemos que ya se ha perdido la oportunidad de un diálogo significativo.

El compromiso de la junta en el desarrollo de su estrategia a largo plazo es esencial porque una junta comprometida y un enfoque a largo plazo son indicadores valiosos de la capacidad de una empresa para crear valor a largo plazo para los accionistas. Del mismo modo que buscamos una conversación más profunda entre las empresas y los accionistas, también solicitamos que los directores asuman una mayor participación en la estrategia a largo plazo de una empresa. Las juntas se reúnen solo periódicamente, pero su responsabilidad es continua. Los directores cuyo conocimiento se deriva solo de reuniones esporádicas no están cumpliendo con sus obligaciones con los accionistas. Del mismo modo, los ejecutivos que ven a las juntas como una molestia solo se socavan a sí mismos y las perspectivas de la compañía para el crecimiento a largo plazo.

También continuaremos enfatizando la importancia de una junta diversa. Las juntas con una mezcla diversa de géneros, etnias, experiencias profesionales y formas de pensar tienen, como resultado, una mentalidad más diversa y consciente. Son menos propensos a sucumbir al pensamiento grupal o perder nuevas amenazas al modelo comercial de una empresa. Y están en mejores condiciones de identificar oportunidades que promuevan el crecimiento a largo plazo.

Además, el consejo es esencial para ayudar a una compañía a articular y perseguir su propósito, así como para responder a las preguntas que son cada vez más importantes para sus inversores, sus consumidores y las comunidades en las que opera. En el entorno actual, estas partes interesadas exigen que las empresas ejerzan el liderazgo en una gama más amplia de problemas. Y están en lo cierto: la capacidad de una empresa para gestionar asuntos ambientales, sociales y de gobierno demuestra el liderazgo y la buena gobernanza que son tan esenciales para el crecimiento sostenible, razón por la cual estamos integrando cada vez más estos temas en nuestro proceso de inversión.

Las empresas deben preguntarse a sí mismas:

  • ¿Qué papel desempeñamos en la comunidad?
  • ¿Cómo estamos gestionando nuestro impacto en el medioambiente?
  • ¿Estamos trabajando para crear una fuerza de trabajo diversa?
  • ¿Nos estamos adaptando al cambio tecnológico?
  • ¿Estamos brindando el reciclaje y las oportunidades que nuestros empleados y nuestra empresa necesitarán para adaptarse a un mundo cada vez más automatizado?
  • ¿Estamos utilizando las finanzas del comportamiento y otras herramientas para preparar a los trabajadores para el retiro, para que ellos inviertan de una manera que los ayude a alcanzar sus metas?

Al ingresar en 2018, BlackRock está ansioso por participar en las discusiones sobre la creación de valor a largo plazo y trabajar para construir un mejor marco para servir a todas las partes interesadas. En la actualidad, nuestros clientes, que son los propietarios de su empresa, le piden que demuestre el liderazgo y la claridad que impulsarán no solo sus propios rendimientos de inversión, sino también la prosperidad y la seguridad de sus conciudadanos. Esperamos con interés relacionarnos con usted en estos temas.

Sinceramente, Larry Fink

 

“La sociedad exige que las empresas, tanto públicas como privadas, tengan un propósito social.” Carta anual de Larry Fink a los CEOS 2018

 

Fuente: LARRY FINK’S ANNUAL LETTER TO CEOS A Sense of Purpose